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海大集团:对虾发病率高致第四季度及明年对虾价涨

发布时间:2018-06-25 00:00

海大集团与大盘走势比较

前三季度业绩与预期相符:前三季度录得净利1.96亿元,同比增长27%,与预期相符。第三季度是行业销售旺季,实现净利1.31亿元。

  发展趋势:华南地区10月份遭遇强降雨:其中,对海南白对虾养殖冲击最为 严重。强降雨除了造成商品代白对虾发病率高企,还会造成今年冬季一代苗供应短缺(海水盐度低于24‰会影响育苗)。虽然发病率高企使得虾料行业陷入了困 境,但这也将推升今年四季度和明年上半年白对虾价格,从而有利于明年虾料销售。

  海大集团:饲料行业景气度否极泰来

  10月份鱼粉价格再次下行:在经历5、6月虾料需求不达预期和我国港口库存偏高,造成价格下滑20%至11500元/吨之后,10月份鱼粉价格再次下行,目前我国港口的报价是9500-10000元/吨。

  股权激励:公司计划给予125位中高层管理人员1665万股股票期权,激 励对象在可行权日内按10%,10%,40%,40%的行权比例分四年行权。股票来源为海大集团向激励对象定向发行的海大集团股票,增发完成后将摊薄每股 收益5.4%。行权价是32.15元,相当于停牌前收盘价,显示出公司对未来股价极具信心!行权条件是1)2010至2013年的净利润分别不低于 2009年净利润的120%、144%、180%和225%,相当于今明两年净利增速是20%,后两年增速是25%;2)此外还要求饲料销量每年25%增 长。我国法规规定,对于没有任何现金支出的定向增发股权激励也要计提期权费用 (核算净利时要扣除期权费用),公司预计1500万股股票期权将于2010至2014年产生期权费用分别为1219.5万元、4657.0万元、 3850.0万元、2955.3万元、1180.6万元。如果行权期时有股票期权没有授予出去,期权费用会相应降低。由于期权费用的存在,我们也相应调低 了盈利预测。

海大集团未来产能扩张预测

估值与建议:鉴于明年虾料行业盈利同比提升,鱼粉价格下行将平抑成本上涨压力,公司对新客户的挖掘将使得公司盈利增速快于行业平均,以及股权激励实施保证未来持续稳定增长,我们由此维持“审慎推荐”评级。(中金公司)

  股权激励利于提高未来盈利持续增长信心

  海大3季报销售收入增速提升,利润增速符合预期。1-9月实现销售收入5788.86百万元,同比增长43.34%,同成本43.39%的增幅基本匹配,实现净利润196.34百万元,同比增长27.04%,符合我们预计的28%增长,对应EPS为0.67元。

  海大集团计划授予公司核心管理、技术和业务人员1665万份股票期权,占目前总股本的5.72%。

核心观点3季度饲料行业景气度否极泰来。上半年上游原料价格大幅上涨,下游养 殖受疫情、天气和价格低迷影响,养殖效益差,进而导致饲料成本转嫁能力低、需求少;进入3季度以后,随着猪价、鸡价、鸭价的快速反弹并迅速越过盈亏平衡 线,养殖效益迅速提升,对饲料需求量急剧上升,包括海大集团在内的饲料规模企业产能基本上满负荷生产,旗下绝大多数地区的饲料工厂产品都出现脱销现象。

  2010年8月饲料产量继续大幅增长。166家样本公司饲料总产量环比增长11.5%,同比增长8.8%。

  从产品结构看,配合饲料仍然是带动饲料产量增长的主体。

  3季度水产饲料产量保持着强劲的增势,8月水产饲料产量环比增长幅度达20.7%,同比增长9%,但今年前8个月累计同比仍下降8%。主要因为前期水温低,鱼的生长速度慢,存塘鱼的规格同比小百分之二十,水产饲料消费随之减小。

  凭借IPO项目和超募资金项目的贡献,海大集团今明两年将进入产能快速增长阶段。保守预计10-12年公司的饲料销量分别达到233、301、330万吨,同比增长32%、29%、10%。

  暂时维持海大集团2010-12年盈利预测。预计海大10-12年分别实现净利润205.68百万元、261.24百万元、309.44百万元,同比增长32.57%、27.01%、18.45%,其中2011~12年业绩超预期的可能性很大。

  综上,基于公司IPO和超募项目所带来的产能规模扩张,及公司较强的营销服务能力和成本管理能力,并结合本次股权激励背后传递出来的信号,我们长中短期均积极推荐海大集团股票,维持公司“买入”评级,目标价36元。(齐鲁证券) 

  海大集团推出股权激励行权条件包括饲料销量

  海大集团28日披露股权激励计划草案,拟向125名员工授予股权期权1500万份,并预留165万份,行权价为公司股票停牌前一日收盘价32.15元。

根据股权激励计划草案,公司拟授予核心管理、技术和业务人员股票期权合计 1665万份,涉及的标的股票数量为海大